美尔雅期货公司   

1.     沪胶年初走势概述；

2.     沪胶上涨的支撑因素在于：由美元频创新低导致的全球性通货膨胀的爆发，国际商品价格指数飚升[原油、黄金及农产品价格全面上扬；中国国内年初CPI高涨1月份达到惊人的7.1%，同时春节后轮胎行业对天胶采购季节性增长等几大原因促成了沪胶的价格坚挺；

3.     沪胶价格迟迟未能创下新高的最大压力在于：高达9.3万吨的巨量注册仓单；东南亚产胶近年来加大天胶生产与出口；我国国内自去年下半年以来的调控政策也对投机资金产生抑制效果；最后应该说是沪胶自身的交割制度已经阻碍了沪胶的进一步活跃；

4.     后市展望：沪胶807合约从多个方面借力仍无法实现往日牛市的辉煌，期价远不及东京胶强悍的涨势，表面上看，库存是最大的制约因素，如不能有效迅速解决巨量库存问题，多头人气难于恢复，期价只能在23000一带寻找支撑；从本质上看，沪胶上涨的最大动力仍来自国内需求或者说轮胎出口渠道能在国际市场上再度畅通。

第一部分

沪胶年初走势概述：

    2008年1-2月是主力合约由805合约移至807合约的换月时间，总体走势为区间震荡走势：新年伊始，805合约遭遇25095高位空头狙击，期价回落至22715处寻得支撑，其后一路上行，其间，缓慢的上行中，主力成功移仓至807合约；第二阶段，807合约于2月中下旬攻上25590高点后，期价急转直下，25500一带压力重重，但在国际原油、东京胶频创新高的鼓励下，月底，多头发动“春季”攻势，终将期价收上24510处。在全球通涨背景下，加之春季季节性采购利好，技术图表上月线与周线似乎仍有利于多头。

[上图为沪胶807合约日K线图]

第二部分

沪胶上涨的支撑因素

1.美元贬值引发全球性通货膨胀

2月27日，美元继续破位下行，美元指数最低达到74.23，跌破了2007年11月的最低点(74.48)。美元和黄金、油价被市场俗称为“三金”，且美元与黄金、原油都呈负相关关系。美元的贬值，令黄金、原油的金融属性更加突出，为了抑制通货膨胀，投资者纷纷增持黄金、原油期货。

　　在美元走软以及通胀压力加大预期下，2月27日，金价、油价双双大涨。油价突破102美元，美元破位下行，通胀压力加剧　　其中，油价重返100美元/桶大关，并创下102美元的纪录新高；伦敦现货黄金再度逼近此前创下的纪录高位：965.10美元/盎司，距离1000美元大关只有一步之遥。　　

最新数据显示，美国1月份PPI月率增1.0%，与去年同期比较，PPI累计攀升4.7%，这是自1981年以来最大涨幅，同时美国2月份消费者信心指数降至75点，除了2003年伊拉克战争期间以外，这是15年来该指数表现最差的一次。标准普尔发布的最新数据显示，去年第四季度美国10个城市的综合房价指数较上年同期下降9.8%，降幅创该指数编制20年以来最高水平。这一系列利空数据显示美国经济前景不乐观，且通胀压力加大。而美国联邦储备委员会(Fed)一名高级官员在本周二讲话中暗示，有必要进一步减息，以防止经济衰退。　　受上述影响，2月27日隔夜市场，美元全线疲弱，兑欧元创下历史新低，达到1.4982美元兑1欧元。

[上图为美元指数日K线图]

在美元严重贬值的前提下，国际商品期货价格飞涨，美国CRB指数频窗新高，达到不可思议的570点[见下图]。发源于美国的通货膨胀的浪潮席卷了全球，而美国却因为次贷危机而自顾不暇。

[上图为美国商品CRB指数K线图]

[上图为CRB指数与美元指数对照图]

原油大涨

美国当地时间2月27日，纽约商品交易所原油期货主力合约价一度冲破102美元/桶,达102.08美元/桶,创造了历史新高。原油上涨是恐慌性的，对化工原料价格的影响极大，尤其是带动了以原油为原料的合成胶价格的上涨，这再次将沪胶价格的“下盘”护住。

2.进入08年1月以来，我国国内物价指数急升：

央行2月26日公布了1月份企业商品价格指数（CGPI）。数据显示，2008年1月份企业商品价格较上月上涨1.1%，较上年同期上涨8.4%。综合CPI及PPI数据，1月份的情况显示，当前通胀压力仍然较大。正如央行副行长易纲近日指出的——今年中国经济面临的首要风险仍然是通货膨胀。

刚刚创下11年以来涨幅新高的CPI（居民消费价格指数）在2月份将再次面临创新高的考验。来自学界的预测显示，预计2月份的CPI涨幅将会比1月份的7.1%更高，央行应采取不对称加息以应对不断增加的通胀压力。

“2月份CPI涨幅可能会大大高于7%，将接近两位数，中国面临的通胀压力仍十分显著。”在2月底国家统计局公布1月份CPI数据之后，高盛在本周抛出了一份近似危言耸听的最新预测。
　　同样持悲观看法的还有德意志银行大中华区首席经济学家马骏。在最新一份报告中，马骏表示，“CPI在一季度可能连创三次新高，2月份CPI将上涨约7.8%，3月份预计超过8%。”来自国家统计局的统计显示，中国1月份CPI同比上涨7.1%，再度创下11年来新高，其中猪肉价格上涨58.8%。

过去5年的大部分时间里，我国经济运行呈现“高增长低通胀”的态势。但2007年下半年以来，在经济继续保持高增长的同时，通货膨胀率也明显上升，目前已经达到1月7.1%的较高水平。那么，如何看待从“高增长低通胀”到“高增长高通胀”的这一转变？未来经济运行态势还会如何演变？ 这是经济学者讨论的问题，但是无论如何，沪胶作为重要的工业原料乃至战略物资，其类比价格将支撑沪胶不会轻易“掉价”。

3.中国对天胶需求持续增大，同时，国内季节性需求来临--春季采购：

一方面：美国市场研究公司Freedonia集团预测，未来五年中国需求增速将保持在9.5%/年左右，2011年中国市场橡胶消费量达到880万吨，而世界橡胶消费量将达到2,630万吨。

　　综合媒体2月22日消息，据美国市场研究公司Freedonia集团预测，世界橡胶消费量将继续增加，年均增幅为4.0%，2011年达到2,630万吨。中国需求自20世界90年代开始快速增长，2002年超过美国成为世界最大橡胶消费国。Freedonia预测这种强劲的增长速度将会持续下去，未来五年中国需求增速将保持在9.5%/年左右，2011年中国市场橡胶消费量达到880万吨。

　　亚太地区是目前世界橡胶消费领先地区，使用量更超过全球橡胶消费量一半。该地区预计也将保持强劲的增长势头，主要是在中国，印度，泰国和越南几国需求增长。

　　美国市场研究公司Freedonia集团预测，未来五年中国需求增速将保持在9.5%/年左右，2011年中国市场橡胶消费量达到880万吨，而世界橡胶消费量将达到2,630万吨。

　　综合媒体2月22日消息，据美国市场研究公司Freedonia集团预测，世界橡胶消费量将继续增加，年均增幅为4.0%，2011年达到2,630万吨。中国需求自20世界90年代开始快速增长，2002年超过美国成为世界最大橡胶消费国。Freedonia预测这种强劲的增长速度将会持续下去，未来五年中国需求增速将保持在9.5%/年左右，2011年中国市场橡胶消费量达到880万吨。

亚太地区是目前世界橡胶消费领先地区，使用量更超过全球橡胶消费量一半。该地区预计也将保持强劲的增长势头，主要是在中国，印度，泰国和越南几国需求增长。

另一方面：中国橡胶行业预估，中国今年预计需进口190万吨天然橡胶，增长9%，因轮胎制造行业预计增长15%。

　　事实上我们从我国1月海关的进口数据上可以清楚的看出国内对天胶的需求仍是较为旺盛的，1月份国内进口增幅达到了13.3%。

2月29日，中国海关日前公布了2008年1月天然橡胶橡胶和合成橡胶进出口数据，包括来源地和目的地，详细列表如下，单位为吨：

                     数量                同比%
进口：
  天然橡胶           170,920              13.3
   来源地                                      
     泰国             91,103               0.4
     印尼             34,078              91.6
 马来西亚             32,839              -2.3
     越南              7,920              11.4
     缅甸              1,826           1,421.2

 合成橡胶            123,476              13.7
   来源地                                      
     韩国             23,953               7.0
     美国             18,866              66.0
     台湾             18,472               4.0
     日本             15,735              15.8
     俄罗斯           12,823             -26.4
     法国              5,816              89.9
     泰国              3,971             -16.8

出口：
 合成橡胶              5,190             -27.3
  目的地                                         
     韩国              1,151              46.4
     香港                957             -39.7
     印尼                514              17.3
     越南                435             -37.4
     荷兰                284           1,178.4

第三部分

沪胶价格迟迟未能创下新高的最大压力：

1.     高水平库存：

国内上海期货交易所注册库存2月29日统计为93300吨，目前该库存处于2004年11月底以来较高的水平。

尽管我国每个月海关数据进口不断增加，但国内库存却没有明显减少，也就是说，市场上消费的多是进口胶；其主要原因在于：限于交易所的替代交割制度，库存中5号国产绉片胶居多，而事实上，市场比较欢迎3号烟片胶，而随着轮胎业的发展，20号胶流通量大增，该胶种却没有被列入交易品种，这样5号胶最终只能被到期强行注销[如2004年11月]；不过，这样的循环不是5号标胶的最好归宿，也不是沪胶期货品种的最佳交割制度。

[上图为上海期货交易所沪胶注册库存]

2.     东南亚产胶大国和我国出现丰产：

    ISRG给出的预测数据显示2008年全球天胶供应过剩大约30万吨。这样的过剩主要原因来自于东南亚产胶国和我国出现丰产。

中国橡胶行业协会的总秘书长范仁德2月26日在昆明表示，中国是全球最大的橡胶消费国，预计2010年天然橡胶产量为780,000吨，较上一季度的600,000吨增长30%，中国2008年天然橡胶产量料增长逾8%至650,000吨。范仁德表示，增长的部分主要源于私人种植橡胶面积的扩大和产量的增加。并表示，如果私人种植户能够改进技术和管理，橡胶产量料进一步增加。范仁德表示，尽管今年国内橡胶产量较高，中国橡胶进口料增加，受轮胎制造行业的增长影响。范仁德表示，进口橡胶在质量和价格方面仍具有很强的竞争力，限制了国内橡胶种植的扩大。

我们回到1月29日，海南省农垦总局近期制订垦区橡胶产业发展目标：争取到2015年海南农垦国内天然橡胶年生产能力达到28万吨以上，境外天然橡胶年加工生产能力达到18万吨以上。据了解，国务院办公厅于近期印发的《关于促进中国天然橡胶产业发展的意见》明确提出，到2015年，中国国内天然橡胶年生产能力要达到80万吨以上，境外生产加工能力达到60万吨以上的目标。为落实《意见》的要求，实现橡胶产业发展目标，该省农垦总局日前提出10项措施促进橡胶产业发展：认真做好国内发展规划和境外发展规划；加大对橡胶新垦种植、胶园更新、防护林、胶园道路等基础设施的投入，以扩大种植规模和保障种植质量；全面开展橡胶良种补贴；加强胶工技术培训，大力提高胶工技术素质；增强橡胶科技创新能力，争取在制约垦区天然橡胶产业发展的关键技术和共性技术领域取得突破；争取在国家相关部门的支持下，在海南农垦率先开展天然橡胶产业政策性保险的试点工作；配合有关方面，积极筹建橡胶树“两病”空中防治体系；加快橡胶加工企业的整合步伐和产品结构调整，尽快提高橡胶产品质量和附加值；联合云南、广东垦区筹建20万吨的橡胶贮备库，提高垦区橡胶产业抗市场风险能力；加大垦区天然橡胶对外经济技术合作的规模，争取实现新突破。据悉，2007年海南农垦国内天然橡胶年生产能力为16万吨。对于2008年整体上供需还是相对偏松，

第四部分

沪胶后市展望：

[上图为沪胶807合约月K线图]

沪胶807合约从多个方面[美元贬值、黄金原油暴涨、东京胶冲击新高等等方面]借力仍无法实现往日牛市的辉煌，期价远不及东京胶强悍的涨势，相反，沪胶对于周遍商品的走势表现出消极跟涨，积极杀跌的盘面特点，表面上看，库存是最大的制约因素，如不能有效迅速解决巨量库存问题，多头人气难于恢复，期价只能在23000一带寻找支撑；从本质上看，沪胶上涨的最大动力仍来自国内需求或者说轮胎出口渠道能在国际市场上再度畅通。

上图的周线目前仍显示沪胶处于震荡上行的通道之中，下档24000支持位极为关键，一旦突破期价将被迫于23000一带再度探底寻求支撑，甚至不排除期价回试21000的可能。