西飞国际目前主要有三大业务：新舟60、军机、外包业务，而值得期待的业务是ARJ21制造。ARJ21试飞预计在2008年四季度，顺利的话首机交付将在2009年底、2010年初，由于新飞机可靠性还待飞行验证，2010年产量预计很少，2008、2009、2010年公司收入不会大幅提升
　　洪都航空目前主要业务在教练机K8、JL8的生产制造，民用农林飞机N5B的市场还有待进一步开发，K8、JL8未来三年的生产比较稳定，因此公司收入取得突进还得依赖于高级教练机L15的投产。
　　洪都航空L15 03架于4月底进行了试飞，5.13日公告试飞成功，04、05架试验机预计将在明年试飞。L15还未设计定型，按进度L15预计2010年有小批量(2-5架)生产，因此2008、2009年L15对公司盈利没什么贡献，2010年预计贡献0.1元每股收益。总体上洪都航空未来三年业绩增长也不会有大幅度的提升。
　　值得注意的是，L15目前军方还没有立项，一旦军方立项，军方将拨付给公司L15的研发费用及后续开发费用，公司初步估计研发费有30亿，尽管军方对此会重新进行评估，实际费用也将不菲，这对公司而言将是一笔很大的收入，因此短期军方立项的时间节点更值得重点关注。L15 03架试飞成功短期意义也主要在于促进军方立项进程及设计定型，工艺定型在小批量生产后。
　　3、调低西飞国际评级至“中性”，洪都航空首次评级“中性”
　　预计西飞国际2008年每股收益0.41元，2008.5.12收盘价25.68元，对应市盈率62.6倍，由于未来三年公司业绩不会有大的提升。ARJ21将ARJ21未来可能产生的巨大收益贴现又为时尚早，我们认为目前公司股价高估，调低评级至“中性”。
　　预计洪都航空2008年每股收益0.45元，假设公司定向增发9800万股，则摊薄后每股收益0.35元，2008.5.12公司收盘价为27.35元，对应市盈率78(摊薄后每股收益)。我们预计未来三年公司收入不会出现大的提升，目前股价高估，首次评级“中性”。

 

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