投资要点
　　政策因素是我国机床行业发展的重要推动力。"机床是装备制造业的工作母机，实现装备制造业的现代化，取决于我国的机床发展水平"，温总理的讲话将机床产业的发展提高到关乎我国装备制造业能否振兴这一战略发展的角度。
　　下游装备制造业的快速发展，一方面为机床产业提供了广阔的发展空间，另一方面也对机床行业提出了新的发展要求。未来几年，我国机床产业的发展将保持在30%以上。
　　大而不强，这是我国机床行业的真实写照。我国的机床行业与国外先进水平的差距主要体现在机床的高速、高效和精密上，数控化率低等方面。
　　机床行业重点公司的估值水平基本到位。在目前估值普遍较高的情况下，寻找高成长的个股无疑是比较安全的方法，而机床行业未来的高成长性无疑赋予了该行业重点公司较高的安全边际。
　　重点关注：沈阳机床、秦川发展、昆明机床和青海华鼎
　　风险提示：国家宏观紧缩政策、产能释放
　　一、机床行业的产业政策分析
　　机床行业在整个装备制造业中具有基础性和战略性的地位，一个国家数控机床的水平高低和拥有量是衡量国家综合经济实力和国防安全的重要标志。国家从政策上不断加大对机床行业的扶持力度，机床行业正面临着难得的历史发展机遇，政策因素将是我国机床产业未来发展的重要推动力。
　　2004年11月，温家宝总理在辽宁省视察期间召开的企业代表座谈会上指出："机床是装备制造业的工作母机，实现装备制造业的现代化，取决于我国的机床发展水平。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业，我们要大力发展国产数控机床"。温总理的讲话概括了机床行业作为基础产业和战略性产业的重要地位。
　　随后，国家公布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》、《国民经济和社会发展的第十一个五年规划纲要》和《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》中都将数控机床作为我国未来重点发展的对象，国家将加大投入，重点扶持。尤其是国家在"十一五"规划中明确提出，"十一五"期间，国家确定振兴装备制造业，将重点支持大力发展16项重大技术装备项目。这必然对机床工业提出高水平产品的强烈需求。
　　另外，国家还制定了《数控机床产业发展专项规划》，该规划的中心思想是通过财政税收、信贷等支持数控机床产业的发展，提高数控机床的研发能力，其目标：到2010年，国产数控机床将占国内市场需求的50%以上；功能部件配套齐全，自给率达60%；关键功能部件将实现产业化；高精度数字化测量仪器和数控刀具将得到发展，为中高级数控机床配套；2010年国内有自主知识产权的数控系统占数控机床总产量的75%；在国产数控机床销售额中，经济型数控机床约占50%，普及型数控机床约占45%，高级型数控机床约占5%。
　　同时一系列支持政策将对机床行业形成实质性利好，包括下列内容：数控机床产业化基地企业所开发生产的新产品和高档数控机床产品实行增值税返还政策；用户购买国产数控机床实行消费型增值税；加大机床行业研发投入的税前扣除幅度，鼓励企业研发；取消对国外机床进口的免税政策，增加出口机床的出口退税率……。2006年12月，《关于数控机床产品增值税先征后退政策的通知》中规定：对列入本通知附件的数控机床企业生产销售的数控机床产品实行先按征收规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额退还50%的办法。按此一项，07-09年，沈阳机床预计每年返还税款4000万元左右。
　　二、机床行业的需求分析
　　正如前边温总理所说，机床是装备制造业的工作母机。我国目前正处于重化工业阶段，需要对传统生产方式进行现代化的改进，因而对机械装备的市场需求十分巨大。机械行业的细分行业，例如汽车、工程机械、军工等都离不开机床，机床在机械行业的固定资产投资中占有相当的比重，机床行业的需求也主要来自于下游的机械行业固定资产投资。具体来讲：
　　汽车及汽车配件行业：专家预计未来几年，我国汽车及汽车配件业务仍将保持增长势头，我国的汽车市场本身就潜力巨大，再加上未来我国汽车整车出口以及汽车配件参与到国际采购体系，这些都会构成对机床行业的巨大需求。
　　机械行业：我国现在处于工业化阶段，而且我国在"十一五"规划中明确提出要对装备制造业的16个重点领域进行扶持，而这些领域对数控机床都有非常大、高水平的需求。
　　航空航天行业：随着航空民用客机的转包生产的规模和品种的进一步扩大，航空工业的能力建设项目将全面实施，该领域将采购一大批高速加工中心、五轴加工中心和五轴高速龙门铣床等关键设备。
　　船舶行业：造船是我国重点发展的产业，今后几年将加速发展，出口量也显著增加。船舶工业里需求量最大的是柴油机，但现在整机和零件大量依赖进口。当前国家决定在国内生产高水平的柴油机和配套零件，所以就需要大量的高档机床。
　　农田水利等行业：随着农业机械行业的扩大和农村科教文卫事业的发展，农村对普通机床、中低档机床也有一定的需求。特别是农村城镇化力度的不断加强，对机床也有较大的需求。另外铁路行业，"十一五"将修建9万公里的高速铁路，包括客运和货运在内，这对机床行业来说，具有很大的挖掘潜力，特别是内燃机和大型机械压力机的需求量将增长。
　　我国汽车、航天航空、船舶、一般机械、铁路机车车辆和高新技术产业的发展，一方面为数控机床提供了广阔的市场；另一方面，又不断对数控机床在数量、质量和水平上提出了更高、更新的要求。由需求所导致的数控机床产品升级换代的现象将愈加明显，国产数控机床与国外先进国家的差距正在缩小，进口替代现象也会愈加明显。
　　从需求结构上看，我国机床产品的市场需求存在以下特点：规格上大型、重型多，中小型少；水平上高档、数控机床多，普通机床少。尤其是目前我国正加大力度实现自主床新，这更为国产数控机床高速发展提供了难得的战略机遇期。
　　"十五"期间我国机床消费连创记录，连续4年成为世界机床第一消费大国和机床第一进口大国，机床消费和机床进口节节攀升，2005年机床产值达到了51亿美元，超过意大利，跃居世界第三。到"十五"末，我国机床消费已接近110亿美元，其中机床进口约65亿美元。我国机床消费金额占全球机床销售总额的比重已达到20%。到2010年，国产数控机床将占国内市场需求的50%以上。目前，我国数控机床的市场占有率约为32%，要到2010年达到50%的市场占有率，这意味着我国数控机床行业未来几年年均增速在30%以上。
　　三、机床行业的现状
　　国产数控机床近几年取得了可喜的进步，我国已经成为机床生产大国。
　　2006年，我国机床消费131.1亿美元，进口72.4亿美元，出口11.9亿美元，机床产值70.6亿美元，占世界机床总产值的11.9%。我国继续保持了机床消费世界第一、进口第一、生产第三和出口第八的地位。
　　除了在数量上取得了明显的进步，我国机床产业在自主创新能力也有了长足进步，产品的数控化率不断提高，尤其是最近沈机集团联合各单位成功把国产的数控系统安装在数控机床上，更令人振奋。
　　然而，我国仍不是机床强国。与国外同类产品相比，仍存在不少差距：
　　产品水平、技术和品种：在产品水平上，我国与国外同类产品的差距表现在机床的高速、高效和精密上；在产品品种上，国产的大多为经济型数控车床，约占总数的80%左右，多功能数控车床和车削中心产量较少，国外恰恰相反，产品多是多功能数控车床和车削中心，还可提供适合高强度耐热合金加工和钛合金加工的大功率、高刚度数控车床和车削中心以及以车代磨的精密数控车床和车削中心，而此类产品国内基本处于空白，在汽车行业和国防军工需要的很多高效数控机床和高档数控金切机床我国尚不能自给，汽车发动机缸体缸盖柔性生产线主要依靠进口；在加工技术方面，国外对高速加工、多轴加工等方面已有了系统研究并已经应用于实际，国内在这方面与国外的差距还很大。
　　制造技术：我国机床制造企业的制造技术在主轴的精磨加工、主轴箱精加工、导轨精加工等方面与国外相当，但总体制造技术与国外相比差距很大，我国机床制造企业的设备数控化率仅占3%-5%，机床零部件的尺寸一致性主要靠人工保证，产品质量受人的影响较大，国外机场制造企业的制造设备大多数为数控机床，比较多采用柔性制造单元、柔性制造系统。
　　国产数控机床市场占有率偏低：数控机床代表一个国家的机床生产的技术水平，国外我国生产的数控机床仅占国内市场份额的三分之一，而高端数控机床国内产品的市场占有率更低，仅4%左右。因此我国机床生产近几年虽然取得了很大成绩，但就技术水平和整体实力而言，在世界上仅处于第二梯队。我国虽然已跻身机床生产大国行列，但并不是强国，要实现"十一五"期末成为机床生产强国的目标仍任重道远。
　　此外，我国机床业在生产规模、营业额、可靠性、交货期等方面也与国外差距明显。
　　四、行业投资策略
　　在国家振兴装备制造业的政策支持下、承接产业转移、工业化进程等因素的推动下，我们预计在"十一五"期间，机床行业将会持续增长，同时，随着国家支持机床行业的政策不断的出台、落实，机床行业必然会以此为契机，实现飞跃式的发展。
　　另外，我们认为机床行业是个技术壁垒非常高的行业，而且下游客户的忠诚度非常高，新进入者进入比较困难。因而此轮行情盛宴将由业内的重点公司进行分享。
　　目前，机床行业的估值水平基本到位。在目前估值普遍较高的情况下，寻找高成长的个股无疑是比较安全的方法，而机床行业未来的高成长性无疑赋予了该行业重点公司较高的安全边际。我们非常看好国内机床行业的发展前景，给予机床行业评级为：推荐。
　　五、重点上市公司分析
　　目前，机床行业上市公司主要有沈阳机床(000410)、秦川发展(000837)、昆明机床(600806)、青海华鼎(600243)、S*ST通科(600862)和天马股份(002122)。其中的S*ST通科长期停牌，具有不确定性，天马股份控股齐重数控装备有限公司，但主业是轴承。因而我们主要分析沈阳机床、秦川发展、昆明机床和青海华鼎。
　　沈阳机床(000410)：
　　沈阳机床是我国最大的机床生产企业，产品种类齐全(数控机床占52%，其数控技术国内领先，在主要高端机床的研发上和世界先进水平基本同步，但价格低于国外同类产品30%。
　　《东北地区振兴规划》中明确提出要将东北地区打造成具有国际竞争力的装备制造业基地。公司地处东北，又是机床行业的龙头企业，理应获得更多的发展机会。
　　此次公司除了进行厂址搬迁，还把以前的四个主机厂和配套车间重组整合，划分为25个事业部，此举解决了制约公司未来发展的重要结构性障碍，有利于提高沈阳机床的整体竞争力。"磨刀不误砍柴工"，我们认为此次改组对公司的远期目标(2010年前进入全球前5名，数控比例提高到70%)具有重要意义。
　　受厂址搬迁以及公司重组的影响，公司上半年净利润同比下降18.11%。目前，公司手持订单比去年同期水平增长40%，预计下半年公司的业绩将会开始快速增长，08年公司业绩有望爆发，公司长期增长前景非常看好。
　　秦川发展(000837)：
　　公司是国内磨齿机床的龙头企业，国内市场占有率达到75%，拥有七大系列数百个品种规格的精密磨齿机产品，技术水平接近或达到当今国际先进水平。
　　公司与陕西机床厂合资组建格兰德有限公司，获得了市场前景广阔的外圆磨床业务。收购美国的UAI公司，获得了拉削工艺、拉刀、拉床、拉刀磨床的核心技术。公司还计划在美国组建"秦川美国工业公司"，进一步开拓海外业务。
　　陕西秦川机床工具集团的成立，标志着陕西整合全省机床行业工程的开始。虽然目前集团公司仅组织旗下公司在原料上进行统一采购，但未来仍不能排除以秦川发展为融资平台，实现机床行业的纵横扩张。
　　公司的木塑业务也是公司未来的利润亮点。07年上半年，公司对亏损的深圳秦众进行了剥离，深圳秦众将不再并表，有利于公司轻装上阵。
　　昆明机床(600806)：
　　昆明机床是国内生产精密机床的骨干企业，主营业务产品为落地式镗铣床和卧式镗床等，数控化率已经超过了60%，相比国内同业优势明显。
　　受下游需求的强劲需求的驱动，过去三年，公司主营业务年均增长超过了40%，目前，订单饱满。预计"十一五"期间，公司净利润的复合增长率将达到40%。
　　07年上半年，公司主营业务收入和净利润同比分别增长54.38%和338.18%，毛利率上升、期间费用下降和增值税返还是公司业绩大幅增长的主要原因。未来两年，我们认为该增长是可持续的。
　　青海华鼎(600243)：
　　公司是国内数控大重型机床和加工中心的主要生产企业，部分产品已接近或达到国际先进水平。公司生产的数控重型卧式车床国内市场占有率达70%。
　　目前，公司订单充足，产能瓶颈比较突出。公司拟募集资金对重型卧式车床和高精数控机床方向进行技改以扩充产能。项目完成后，可增加销售收入5.98亿元，净利润增加5750万元。
　　公司上半年营业收入3.66亿元，同比增长16.23%，实现净利润1312万元，同比增长145.7%，其中有665.6万元来自于增值税返还。
　　六、风险提示
　　目前，国内固定资产投资增速较快，机床行业的景气状况直接取决于下游客户的固定资产投资，如果宏观调控出现紧缩，难免会对机床行业产生影响。
　　目前，机床行业的产品瓶颈现象比较突出，但产能扩张过程的顺利程度将直接影响公司的未来业绩。