三一重工：混凝土机械快速增长目标价65元
●混凝土机械销售火爆，毛利率快速提升
上半年公司混凝土机械实现销售收入293686.33 万元，同比增长92.41％，占主营业务收入的比重达到71.77％，比去年全年提高1.44 个百分点；毛利率高达41.90％，比去年同期提高1.49 个百分点。在混凝土机械火爆的支撑下，上半年公司主营业务收入同比增长89.12％，毛利率提高2.67 个百分点。公司的泵车和拖泵市场占有率稳居第一。
; ●期间费用增速慢于主营，期间费率大幅下降
上半年公司主营业务收入大增约90％，但期间费用增长42.24％，期间费用占营业收入的比重降为15.60％，远低于去年上半年19.91％和全年22.86％的水平。
●股票投资收益大增，公允价值变动预示未来
上半年投资收益15392.50 万元，同比增长33.76 倍；其中交易性金融资产出售收益15326.32 万元，按权益法核算的被投资企业权益变动仅66.19 万元。上半年公允价值变动收益4745.90 万元，其中交易性金融工具变动收益6255.15 万元，远期外汇合约汇兑损失1509.25 万元。中期末公司交易性金融资产帐面价值21717.43万元，投资成本为11470.01 万元。
●国际市场开拓成效显著，出口继续快速增长
国际营销渠道和售后服务体系基本建成，国际市场开拓取得显著成效，上半年实现出口收入51178.49 万元，超过去年全年出口水平，同比增长124.57％，占主营业务比重提高到12.51％。出口业务盈利增强，上半年出口毛利率达到37.72％，比去年同期提高10.90 个百分点。我们预计今年出口业务比重有望达到15％。
●收购北京三一，置入旋挖钻机资产
8 月21 日公司公告完成定向增发3200 万股，募集资金10.56 亿元，其中8 亿元用来收购北京三一的旋挖钻机资产。北京三一全年销售旋挖钻机83 台，实现净利润9320.96 万元。预计今年销售170 台，净利润1.4 亿元，增加每股收益0.14 元。
●提高盈利预测与估值，维持“增持”投资评级
不考虑北京三一全年并表，我们预计公司最近三年EPS1.40、1.89和2.55 元；假定北京三一今年净利1.4 亿元、明年增长50％，则EPS1.55、2.11 元。目标价65 元，维持“增持”投资评级。
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